La Finalisation de l’Opération de Rachat
Le bouclage de l’opération de rachat de Go Voyages vient d’être finalisé avec Axa Private Equity comme chef de file, pour un montant total de 400 millions d’euros, dont 175 millions d’euros de dette bancaire dans un montage de Leveraged Buy-Out (LBO). Cette opération intervient dans un contexte boursier instable et présente des signes positifs pour plusieurs raisons.
Valorisation et Qualité de l’Investissement
La première raison d’optimisme concerne la valorisation de l’opération : la transaction s’est réalisée à des niveaux de prix avantageux. Ceci atteste de la qualité de l’entreprise sous-jacente et des perspectives favorables de Go Voyages sur son marché. Cela indique également un retour à des prix comparables à ceux d’avant la crise des subprimes, sous certaines conditions.
Conditions de la Dette et Règles Bancaires
La seconde raison porte sur la dette, qui semble faire un retour, mais également sous conditions. Un effet de levier raisonnable est requis pour finaliser les opérations de LBO, indépendamment de leur taille. Selon un article de La Tribune du 20 mai 2010, bien que la dette soit de nouveau disponible, elle doit respecter certains équilibres financiers.
Nouvelles Règles Bancaires et Implications pour les LBO
Les cas de LBO actuels doivent se conformer aux nouvelles règles bancaires, spécifiquement un montant de dette n’excédant pas 50% de la valeur de l’entreprise. La recherche de financement implique souvent la formation d’un club deal dès le départ, avec un chef de file désigné, comme cela a été le cas pour Go Voyages avec trois banques.
Les conditions des prêts sont également plus strictes qu’avant la crise, généralement entre 250 et 300 points de base (bp) au-dessus de l’euribor, avec des financements pouvant atteindre 500 bp au-dessus de l’euribor.
Conclusion : Retour à la Qualité et Opportunités de Croissance
Le « fly to quality« , ou retour à la qualité, qui prévaut sur le marché s’applique aussi au monde du LBO. C’est une excellente nouvelle pour les propriétaires d’entreprise envisageant le LBO comme un moyen de transmission d’entreprise tout en soutenant sa croissance ou en réalisant des opérations de croissance externe nécessitant des capitaux.
La santé financière, l’équilibre des comptes, le niveau d’endettement, et l’historique de croissance de l’entreprise sont des facteurs cruciaux pour le succès d’un LBO, surtout lorsque les conditions de crédit sont strictes.