Risques du Sous-Investissement en Période de Valorisation Élevée
La Tentation du Sous-Investissement
Dans un contexte où les valorisations d’entreprises sont au plus haut, certaines entreprises pourraient être tentées de ralentir ou de stopper leurs investissements pour améliorer temporairement la rentabilité avant une vente. Cette stratégie à courte vue peut cependant être destructrice.
Elle expose l’entreprise à un risque de déclin en la rendant moins compétitive, moins productive et moins attrayante pour ses parties prenantes telles que les clients, les employés et les fournisseurs.
Perceptions des Acquéreurs
Les acquéreurs, dotés d’une expertise financière, sont aptes à identifier rapidement les entreprises qui ont réduit leurs dépenses en capital (capex). Une diminution des capex peut certes influencer les bénéfices immédiats, mais cet effet est souvent perçu comme une manipulation des résultats par les acquéreurs potentiels, qui peuvent alors ajuster leur évaluation de l’entreprise.
Nécessité d’une Vision Exhaustive des Dépenses d’Investissement
Investissements dans Divers Domaines
L’investissement touche tous les aspects de l’entreprise, incluant les outils, les machines, le personnel, le marketing, et la recherche et développement (R&D). Une entreprise qui cesse d’investir peut être perçue comme manquant de dynamisme et de préparation pour une transition réussie.
Signes de Sous-Investissement
Dans les industries manufacturières, des signes comme des machines à l’arrêt, des locaux vétustes, et une organisation inefficace des flux de production peuvent indiquer un retard d’investissement. Pour les entreprises avec peu d’actifs physiques (« asset light »), les signes peuvent inclure des lacunes dans les systèmes d’information, la protection des données, ou la formation du personnel.
Conséquences du Sous-Investissement sur la Valorisation
Réactions des Acquéreurs aux Découvertes d’Investissements Insuffisants
Un acquéreur qui détecte un déficit d’investissement ajustera probablement le plan d’affaires présenté par le vendeur en introduisant des dépenses en capital normatives dans son analyse. Un historique de faibles investissements peut entraîner une réduction de la valorisation de l’entreprise, où l’acquéreur pourrait déduire du prix le coût des investissements nécessaires pour maintenir la compétitivité de l’entreprise.
Équilibre entre Dette et Investissement dans les LBO
Pour les entreprises sous LBO, il est crucial de ne pas permettre que le service de la dette empiète sur les investissements nécessaires à la croissance et au développement durable de l’entreprise. L’équilibre entre les investissements de renouvellement, l’entretien, la croissance des outils de production, et le service de la dette est essentiel pour le succès à long terme et la valorisation continue de l’entreprise.